Películas recomendadas ciclos de Administración:
En esta entrada voy a recomendar otra película que también puede ser visionada en los distintos módulos de los ciclos de administración: grado superior de Administración y Finanzas, y grado medio de Gestión Administrativa.En este caso la película está relacionada con el siguiente módulo profesional:
- Gestión Financiera, Operaciones Auxiliares de Gestión de Tesorería, Recursos Humanos y Responsabilidad Social Corporativa
- La gran apuesta ("The big short")
Ficha de comentario de la película
La película la gran apuesta está claramente relacionada con el módulo de Gestión Financiera de 2º curso de grado superior de Administración y Finanzas (en lo referente al contenido de valores mobiliarios y mercados de valores), aunque también con el módulo RR.HH. y responsabilidad social corporativa de 1º curso de grado superior, en lo referente a la ética empresarial (códigos de buen gobierno de la empresas) y los grupos de interés de R.S.C. de ámbito interno, como los inversores (transparencia de la información e inversiones responsables).
La película, a pesar de que intenta explicar de una manera comprensible para el gran público las causas de la gran crisis financiera que se produjo a partir del año 2008 como consecuencia de la burbuja inmobiliaria, con la caída de los grandes bancos de inversión Bear Stearns y Lehman Brothers, es un tanto abrumadora de términos y siglas de productos financieros derivados como MBS, CDO, CDS, CDO sintéticos.
Es muy gráfica la forma con la que la película introduce el aburrido negocio financiero que desarrollaba la banca tradicional:
- Recoger pasivos financieros de los depósitos de los clientes (cuentas de ahorro, cuentas corrientes, imposiciones a plazo fijo y certificados de depósito).
- Invertir dichos depósitos en activos financieros (préstamos, créditos, descuento financiero básicamente).
- Recoger pasivos financieros de los depósitos de los clientes (cuentas de ahorro, cuentas corrientes, imposiciones a plazo fijo y certificados de depósito).
- Invertir dichos depósitos en activos financieros (préstamos, créditos, descuento financiero básicamente).
En negocio financiero consistía por tanto en obtener un margen de intermediación financiero por la diferencia entre los tipos de interés que cobraban por los préstamos (p.ej.8%) y lo que pagaban a los clientes por los depósitos (supongamos un 0,25%). El margen de intermediación por tanto sería 8%-0,25%: 7,75%. Este es el motivo por el que ni siguiera subiendo los tipos de interés las entidades financieras remuneren actualmente los depósitos o directamente no ofrezcan productos clásicos como los IPF.
Este proceso de intermediación que realizan los bancos se puede resumir gráficamente:
Mientras que en la financiación directa las unidades deficitarias de ahorro captan recursos financieros directamente de los mercados de valores, ya que las empresas emiten títulos valores que son adquiridos por los inversores (acciones, obligaciones), en la financiación indirecta aparecen estos intermediarios financieros o bancos, que reciben depósitos de las unidades poseedoras de ahorro y los ceden en forma de préstamos a las unidades deficitarias de ahorro.
Este negocio que consiste en crear dinero bancario de inyectar liquidez en la economía sin necesidad de imprimir billetes de banco (siempre pongo el ejemplo de un banco nuevo que tiene un primer cliente que deposita en el banco 1.000€ a plazo fijo a un año, y el banco le concede a un segundo cliente un préstamo de 990€ (ya que el banco de España establece un coeficiente de caja del 1% que los bancos deben conservar de sus depósitos y que no deben prestar), pues resulta que ahora en el banco hay dos clientes con 1.000+990: 1.990€ en los saldos del cuentas del banco, a partir de un depósito inicial de 1.000€. Eso es el dinero bancario. Este sistema piramidal es en el que se basa toda la economía, por lo que si todos los clientes del banco acuden a retirar el dinero no podrían y se produciría un pánico bancario.
Si este sistema les parecía poco, pues existen una variada gama de comisiones con lo que las entidades financieras engorden sus cuentas de resultados, comisión de mantenimiento, comisión de apertura, gastos de estudio, comisión por descubierto, comisión por excedidos, comisión por no disponibilidad, etc.
Un paso más consistió en crear productos financieros no bancarios, como el Leasing, Renting, Factoring, o Confirming (reverse factoring en inglés).
Y el paso definitivo para que el negocio de la banca fuese un negocio especulativo fue el proceso de titulización hipotecaria y la ingeniería financiera. Aquí ya aparecen los MBS (Mortgage Backed Securities) o títulos valores respaldados con hipotecas.
En el balance de un banco los pasivos son los depósitos de los clientes y los activos son las inversiones que hace el banco en esos depósitos, es decir los préstamos. Suponiendo únicamente los préstamos hipotecarios, aquellos que se conceden con la garantía de los bienes inmuebles que son objeto del préstamo), si esos préstamos los titulizamos, es decir los dividimos en participaciones o valores y los colocamos entre otros inversores o bancos de inversión, la fórmula es maravillosa, ya que el banco recupera el dinero prestado y el riesgo lo traslada a los nuevos inversores en valores hipotecarios. El balance del banco quedaría de la siguiente manera:
Pues ya hemos creado un "derivado financiero", bonos hipotecarios o valores que están respaldados por un activo subyacente, que son los bienes hipotecados.
¿Qué son entonces los CDO's (Collateralized debt obligation), u obligaciones de deuda colateralizada?
Un CDO es un MBS pero con una particularidad, y es que el activo subyacente no solo son préstamos hipotecarios sino también cualquier tipo de deuda, y aquí entran las famosas hipotecas subprime, es decir aquellas que se conceden a personas con pocos recursos, que tienen pocos requisitos en su concesión en cuanto a análisis de ingresos o de bienes. y que tienen por tanto gran riesgo de impago.
Un CDO es por tanto un bono diversificado, donde el activo subyacente es ahora un conjunto de préstamos y deudas de muy diferente tipo. Ello permite crear distintos tipos de bonos, unos con mayor riesgo y otros con menor riesgo, en función de la composición del activo subyacente, del mismo modo que existen diferentes tipos de participaciones de fondos de inversión, en función de los activos financieros en los que invierta (acciones, deuda privada, deuda pública con más o menor riesgo). De esa forma se diversifica el riesgo y ante la posibilidad de impago de una deuda que compone el CDO, ello se atenúa con el resto de deudas que componen el CDO.
Llegados a este punto ¿Qué son los CDS's (Credit default swaps), u opciones o cobertura de incumplimiento de crédito?
Es en torno a lo que gira la trama principal de la película, en la que el protagonista principal Michael Burry, interpretado por un excéntrico Chistian Bale, que gestiona un fondo de inversión se da cuenta tras analizar la composición de esos CDO's, que a pesar de tener un riesgo diversificado, los activos subyacentes en los que se sustentan tienen un gran riesgo de impago, al estar compuestos un un alto porcentaje por hipotecas subprime. Éste se propone por tanto apostar contra esos CDO's o títulos hipotecarios (confiando en la elevada exposición al riesgo que tienen y por la existencia de una burbuja inmobiliaria, que se sustenta en la creencia que el precio de la vivienda seguirá subiendo y que ante la imposibilidad de pago de la cuota de préstamo hipotecario siempre se podrá refinanciar, ya que la tasación de la vivienda será siempre superior).
Por todo ello, Michael Burry se dirige a los principales bancos para que creen este nuevo derivado financiero, el CDS, que sería como un contrato de futuros u opciones (aquellos en los que nos obligamos a comprar a un precio fijado hoy un activo subyacente en un momento futuro, pudiendo beneficiarnos o perjudicarnos en función del precio de mercado que tenga ese activo subyacente en dicho momento futuro, muy utilizado en los mercados de materias primas o energía). Lo que ocurre es que el CDS sería más bien un tipo de seguro, que garantiza recibir el capital o principal de un bono en caso de impago del emisor del bono. Ese CDS, como cualquier seguro o contrato de futuros u opciones, obliga al beneficiario de la cobertura a pagar una prima. Ello da lugar a que el fondo de inversión gestionado por Michael Burry tenga cuantiosas pérdidas y una rentabilidad negativa, y que esté a punto de quebrar por las retiradas de fondos de los inversores del fondo, hasta el momento en que se produce el evento que da lugar al pago de la cobertura establecida en el CDS.
Aquí también van apareciendo más personajes, que obtienen la información de que hay un nuevo producto financiero, el CDS, que está apostando contra el CDO, como es el caso de Mark Baum, interpretado por Steve Carell, que ve sobre el terreno de la existencia de una burbuja inmobiliaria a punto de estallar, y como las principales agencias de calificación de riesgos estaban otorgando la máxima calificación crediticia o triple A (AAA) a estos bonos hipotecarios CDO, a pesar de estar compuesto en un elevado porcentaje por hipotecas subprime de algo riesgo. Mark Baum descubre a su vez que se están creando a su vez CDO sintéticos, que invierten en esos CDS, sin tener como activo subyacente ni siguiera los préstamos hipotecarios.
Van apareciendo más personajes como Jared Vennett, interpretado por Ryan Gosling, que se benefician accidentalmente de la existencia de este nuevo derivado financiero CDS, o como Ben Rickert, interpretado por Brad Pitt, un exempleado de banca que ayuda a un pequeño fondo de inversión a apostar también contra los CDO.
¿Por qué me gusta esta película, relacionada con los módulos de gestión financiera, tesorería y responsabilidad social corporativa?
Por tratar con gran crítica la economía especulativa, y como de un producto o derivado financiero como el contrato de futuros u opciones que se crea con un interés de mitigar el riesgo de alza en el precio de compra de una materia prima (p.ej. el precio de la naranja de una empresa que utilice esa materia prima, como puede ser una empresa que produzca bebidas de zumos envasadas) en el que el activo subyacente es real, como la naranja, el cacao, el petróleo o incluso la energía, se pasa a crear contratos de futuros en los que el activo subyacente ni siguiera existe como puede ser el caso de apostar por la cotización del IBEX-35 dentro de 6 meses ¿Acaso el IBEX 35 es un activo subyacente real o es solo una media ponderada de la cotización de los 35 valores con mayor capitalización bursátil en la bolsa de valores?.
Esta ingeniería financiera es la que llevó a la creación de los CDO's y CDS's y que motivó que esta crisis especulativa se trasladase a la economía real, por la crisis del sistema financiero (la quiebra de numerosas cajas de ahorros y bancos), con el endurecimiento del acceso al crédito por parte de las empresas y familias, que se tradujo finalmente en una recesión económica sin precedentes, que aun seguimos soportando.
